공모주분석_카카오게임즈②공모가 산정 및 투자의견

5. 재무요약

• 2020년 반기 매출은 작년 대비 8.1% 상승한 2,029억원이며 영업이익은 작년 대비 63.7% 상승한 287억원을 기록하였습니다. 

4. 공모가격산정

 ■ Peer Group

• 2020년 1분기 순이익을 기준으로 Peer Group의 평균 PER 34.9를 산정하였습니다.

 ■ 가격산정

• 공모가 산정을 위한 당기순이익은 동사의 반기 실적을 연환산하여 계산하였습니다. 공모가는 20,000 ~ 24,000원이며 공모가밴드 시총 1조 5,153억 ~ 1조 8,184억원입니다. 수요예측은 8월 26 ~ 27일에 진행예정이며 아마도 공모가 상단 or 상단 초과가 예상됩니다. 
• 참고적으로 (주)카카오게임즈의 장외가격은 8월 5일 기준 64,000원으로 상장주식 기준으로 4조 8,491억원입니다. 

5. 유통물량

• 유통 물량은 공모주와 기타주주(소액주주 외)의 물량 31.69%로 공모가 상단 24,000원 기준 5,567억원입니다.  

 

6. 투자의견

 ■ 카카오게임즈는 자체개발 역량이 부족하지 않아?

• 2019년 상장을 진행하였을 때, 뉴스기사에서는 비교그룹인 넷마블, 엔씨소프트와 비교하여 자체 IP를 보유하고 있지 않고 개발 역량 또한 부족하지 않느냐라는 의견이 많이 나왔었습니다. 시장의 의견을 반영한지는 모르겠지만, 카카오게임즈는 '리니지', '바람의 나라' 등 개발자로 유명한 송재경 대표가 있는 (주)엑스엘게임즈를 인수하며 이러한 우려를 불식시켰습니다. 이를 통해 엑스엘게임즈의 검증된 개발력과 게임 IP(지식재산권)를 확보해 포트폴리오에 다양성을 부여하고 경쟁력을 강화할 계획입니다. 실제로 '아키에지지 워크?를 개발하고 있음. 
• 그 외에도 다양한 개발사를 보유하고 있으며 계열회사의 개발역량과 IP를 활용하여 신규게임 개발을 추진하고 있습니다. 

• 공모자금의 지속적인 투자 : (주)카카오게임즈는 공모자금으로 유입되는 3,000억원대 자금의 85%를 M&A와 신규 IP확보 등 투자활동에 쓸 계획입니다. 구체적으로는 △M&A에 1070억원 △IP 취득 등 게임 소싱에 1050억원 △해외투자에 580억원을 투자할 예정입니다. 
• 적극적인 미래 동력확보를 통해 상장 직후 주가 하락 및 성장 정체에 빠졌던 과거 상장 게임사들의 전절을 밟지 않겠다는 의지가 강합니다. 

 ■ 기대되는 신작, 하반기 실적 견인

• 가디언테일즈 : 최근 상장을 앞 두고 신작 모바일게임 '가디언테일즈'가 흥행을 이끌고 있음. 29일 모바일 게임 순위 분석 사이트 게볼루션에 따르면 '가디언테일즈'는 구글 플레이 8위, 애플 스토어 10위를 기록하고 있음. 또한 '가디언테일즈'의 글로벌 정식 서비스에 돌입하여 카카오게임즈는 미국, 프랑스, 대만 등 230여개 국가에 게임을 정식 출시하고 16개국 언어를 지원하고 있습니다. 유투브나 커뮤니티에서 '가디언테일즈'가 띵작으로 게이머들에게 인기가 많습니다. 국내 흥행 + 글로벌 흥행이 된다면 하반기 카카오게임즈 실적 향상을 이끌 것으로 생각됩니다. 
• 엘리온 : 현재 2차 사전체험을 마친 '엘리온'의 평가도 긍정적입니다. 사전체험에 참여한 게이머들은 전투 시스템과 속도감 있는 성장에 높은 점수를 주었습니다. '엘리온'은 올 하반기 출시 예정입니다. 
• 오딘 : 오딘은 모바일게임 ‘블레이드’를 선보인 김재영 대표의 새로운 도전작으로 하이엔드 모바일 MMORPG게임으로 캐릭터와 스토리에 생동감을 불어넣기 위해 ‘3D 스캔’ 및 ‘모션 캡처’ 기술을 활용하였습니다. 모바일 게임 중에서도 게이머들이 큰 기대를 가지고 출시를 기다리고 있습니다. 

 ■ 최근 게임주 동향

• 코로나19 언택트 시대 게임주의 상승: 코로나19확산을 계기로 언택트(비대면)관련주들이 관심을 받으며 게임주의 주가가 큰 성장세를 보이고 있습니다. 주요 10개 게임 종목의 평균 주가 상승률은 코스피 지수가 연초 2175.17에서 7월 31일 2249.37로 3.4% 오른 것과 비교하면 10배 이상 신장률을 기록하였습니다. 그 만큼 시장에서 게임주의 흐름이 좋은 편입니다. 
• 주요 게임사 엔씨소프트, 웹젠, 넷마블 등의 주가흐름

(주)엔씨소프트의 주가흐름

(주)넷마블의 주가흐름

웹젠의 주가흐름

 ■ 장외가격

• 카카오게임즈의 장외가격은 청구 전 18,000원에서 8월 5일 64,000원으로 시가총액 상장주식 기준으로 4조 8,491억원입니다. 공모가 대비 2.6 ~3.2배 가격을 형성하고 있습니다. 상장 후 주가의 행방은 아무도 모르지만 장외가격은 참고 정도만 하시면 좋을듯 합니다. 
• (주)카카오게임즈의 장외가격 차트

(주)카카오게임즈의 장외주가 흐름 

 ■ 제 2의 SK바이오팜...? 그렇다면, 과연 얼마까지 오를까? 

• 다들 SK바이오팜의 공모 흥행은 익히 알고 계실 것으로 생각됩니다. 예비심사가 승인 된 후 '제2의 로또 청약' 이라는 프레임으로 수 많은 뉴스기사가 쏟아져 나왔습니다. 얼마 흥행이 될지는 모르겠지만, 흥행을 부정하는 사람은 없을 것으로 생각됩니다. 카카오게임즈와 SK바이오팜은 사업분야는 다르지만, 'SK그룹', '카카오그룹"이라는 프리미엄을 갖고 있다는 공통점이 있습니다. 이러한 프리미엄에 대한 기대감으로 주가는 상승할 것으로 예상됩니다. 
• 그렇다면, 주가는 어디까지 오를까? 라는 생각이 듭니다. SK바이오팜의 경우 따상 후 가격제한폭까지 상승하고 3일간을 유지하며 공모가 대비 무려 449.7% 상승하였습니다. 이와 같은 시나리오라면 첫날 62,400원까지 상승합니다. 이때 시가총액이 4조 5679억원입니다. 대표적인 퍼블리싱 회사인 엔씨소프트와 넷마블과 비교하면 매출액 차이가 크기 때문에 비교회사의 시가총액 수준으로 상승하지는 않을 듯합니다. 아무래도 상한가를 유지하다 깨지는 순간이 매도 타이밍이라고 생각됩니다. 이 때부터는 벨류에이션 기준이 아닌 눈치싸움으로 판단됩니다. 4 ~ 7조 정도에서 반응이 오지 않을까 개인적으로 생각합니다.  

SK바이오팜의 상장 후 차트

※ 위 글은 (주)카카오게임즈의 증권신고서와 IR자료를 요약하여 작성하였습니다. 투자를 권하거나 요구하지 않으며 개인의 투자에 따른 책임을지지 않습니다.