공모주 분석_영림원소프트랩

1. 공모개요

▶(주)영림원소프트랩은 ERP시스템 구축, 유지보수 업체입니다. 

▶ (주)영림원소프트랩의 청약일정은 20.08.03 ~ 20.08.04 입니다. 8월의 첫 공모청약이네요. 희망공모가는 9,500 ~ 11,500원으로 시가총액 772 ~ 935억입니다. 

2. 공모방법

▶ 금번 주식회사 영림원소프트랩의 코스닥시장 상장공모는 신주모집 1,700,000주(100%)의 일반공모 방식입니다. 

▶ 공모금액은 142 ~ 172억원으로 R&D센터 설립, 일본과 인도네시아의 해외사업투자 목적입니다. 

3. 사업분야

ㅁ. 주요사업

▶ 다양한 산업군의 기업이 경영을 더 합리적이고 체계적으로 할 수 있도록 고객의 기업 정보시스템을 구축하는 국내의 대표적 ERP(Enterprise Resource Planning) 개발 및 판매와 유지보수를 하는 기업입니다. 

▶ 주요제품은 K-System ERP이며 19년 매출의 63% 비중을 차지하고 있습니다. 동사는 ERP시장이 크라우드 기반 시장으로 변화함에 따라 (주)영림원소프트랩의 클라우드 서비스 ERP 제품인 'SystemEver'에 투자와 마케팅을 확대하고 있습니다. 

 

▶ 국내 ERP 시장은 확장형 ERP, 서비스형 ERP, 저가형 ERP, 회계솔루션 영역의 시장으로 구분할 수 있습니다. 영림원소프트랩의 주요시장은 확장형 ERP, 서비스형 ERP시장입니다. 고도화된 SW개발 능력과 인력이 필요하여 저가형ERP, 회계솔루션 영역의 시장보다 높은 수익창출이 가능합니다. 이러한 확장형 EPR 시장은 해외 SAP, ORACLE사와 경쟁하고 있습니다. 경쟁사의 경우 프로젝트 구축에 있어 파트너사가 구축하게 되므로 프로젝트에 대한 품질의 일관성을 확보하기 어렵지만, 동사는 패키지 개발, 구축, 서비스의 단일체계로 빠른 서비스 체계지원의 강점이 있습니다. 

 

 

ㅁ. 재무요약

4. 공모가산정

ㅁ. Peer group

ㅁ. 가격산정

▶ 19년 EPS 714원 기준 PER 13.1 ~ 16.1배로 시가총액 772 ~ 935억원입니다. 높은 할인율의 영향으로 공모가는 저렴한 느낌입니다. 20년 1분기 순이익이 1,679백만원으로 좋게 나왔음에도 19년 온기실적을 적용하였습니다. 보수적으로 접근한 것같습니다. 

* 적용 당기순이익 : 2019년도 K-IFRS 연결 지배주주 귀속 순이익 기준 ** 적용 주식수 = 신고서 제출일 현재 발행주식총수 6,380,000주 + 신주모집 주식수 1,700,000주 + 주관사 의무인수 51,000주

5. 유통물량

6. 기타(투자의견)

▶ 저렴한 공모가액, 시가총액 But 낮은 상승여력 : Peer 그룹 내 비슷한 규모인 비즈니스온(1527억원), 엑셈(1330억원) 시가총액을 비교하였을 때 공모가는 저렴하게 나온것 같습니다. 하지만, 동사의 공모가 시총과 크게 차이가 나지 않기 때문에 상승여력이 부족해 보입니다. 또한, 동사 보다 순이익은 낮지만 같은 비교그룹에 있는 테라유니텍(788억), 엔텔스(655억), 위세아이텍(1,000억원)의 시가총액이 높지 않기 때문에 부정적입니다. 

 

▶ But 낮은 상승여력 : 수요예측결과가 어떻게 나올지 모르겠지만, 공모가 따상 시 23,000원의 시총은 1,870억원입니다. 그렇기 때문에 분위기 좋은 공모시장에서 큰 상승은 없지 않을까...조심스럽게 예상해봅니다. 

 

▶ 높은 유통물량의 부담: 상장 시 (주)영림소프트랩의 유통물량은 60.86%으로 높은 수준입니다. 오버행 물량이 부담스럽게 느껴집니다. 

 

▶ 낮은 시장 점유율 : 현재 ERP시장은 1위 SAP(44%), 2위 더존비즈온(20%), 3위 오라클(10%), 4위 (주)영림원소프트랩(5%)입니다. 동사의 시장점유율은 5% 규모로 크게 높지 않다는 점입니다. 매년 매출액이 성장하고 있지만 완전경쟁시장에서 계속해서 성장이 보장되지는 않습니다. 클라우드형 ERP시장과 해외진출 전략을 통해 성장하겠다라고 밝혔지만 불확실성을 배제할 수 없을 것같습니다. 

 

▶ 결론 : (주)영림원소프트랩의 공모주 투자는 PASS. 

 

 

 

* (주)영림원소프트랩의 증권신고서와 IR자료를 요약하여 작성하였습니다. 투자에 참고하시길 바랍니다.